Origami Tech 登上 HackerNoon：Hyperliquid 超越加密永续合约的演进

Origami Tech 联合创始人 Roman Korotchin 在 HackerNoon 上发表了一篇新文章，探讨 Hyperliquid 如何迅速突破其纯加密货币去中心化交易所的起源，不断演进。

文章审视了该平台内部的结构性转变，重点关注现实世界资产（RWA）永续合约的兴起、组合保证金（Portfolio Margin）的影响，以及自动化交易策略不断变化的动态。

文章要点：

• 为什么 Hyperliquid 的资产结构如今更像一个更广泛的衍生品交易场所 • HIP-3 框架如何推动未平仓合约量大幅增长

• 新组合保证金系统带来的资金效率优势

• 为什么传统自动化假设在每小时资金费率和 L4 订单簿透明度下不再成立

• 交易者如何针对这一新环境重新校准策略

从加密货币交易场所到多资产市场

长期以来，Hyperliquid 主要与 BTC、ETH 和 HYPE 联系在一起。市场普遍认为，它只是一个直接与主要中心化交易所竞争的加密原生交易场所。

这一看法正在改变。该平台现已支持原油、白银和股指永续合约等资产的 24/7 交易，这些品种的流动性也显著加深。在某些高峰时段，WTI 的交易量甚至超过了 ETH。黄金和白银交易对正成为网格交易和均值回归等复杂策略的可行标的。

这一转变主要由 HIP-3 框架推动。该框架允许外部参与者通过质押 HYPE 代币并设定风险参数来创建和管理市场。这种去中心化的市场创建方式带来了快速扩张，未平仓合约量在短时间内大幅飙升。协议为市场扩张提供了条件，参与者也积极投身其中。

组合保证金改变资金格局

Hyperliquid 的一项重要结构性进展是推出组合保证金。该系统将保证金从按仓位计算的模式转变为投资组合层面的风险框架。如今，现货持仓、永续合约仓位和未实现 PnL 会在单一保证金池中统一评估。

这具有重要的实际意义。交易中一部分的盈利可以抵消另一部分的风险，从而降低对冲组合的强平风险。现货多头搭配永续合约空头时，保证金按净敞口而非总仓位规模计算。与将每个仓位隔离开来的交易场所相比，这一结构让套息交易和 Delta 中性策略在 Hyperliquid 上天然具备更高的资金效率。

该系统还为闲置的可借贷资产提供自动收益，并在所有 HIP-3 市场维持统一的风险引擎，使资金能够更有效地部署到更广泛的交易品种中。

旧的自动化假设为何不再成立

每小时资金费率、HIP-3 市场、组合保证金和 L4 订单簿透明度的引入，意味着为 Hyperliquid 早期版本构建的交易策略可能不再可靠。文章重点指出了传统假设失效的三个主要方面：

• 资金费率结算频率：Hyperliquid 每小时结算一次资金费率，而中心化交易所通常为 8 小时一个周期。对于 HIP-3 永续合约，该平台采用高度灵敏的溢价公式。由于资金费率的结算节奏快得多，为较慢资金费率周期设计的策略可能出现明显偏移。

• 流动性已经转移：虽然许多自动化策略仍聚焦于 BTC 和 ETH 等传统资产，但 RWA 交易对正显现出更强的优势。这些交易对往往竞争较少，具有独特的波动特征和资金费率动态，带来了新的套利机会。

• L4 订单簿透明度：Hyperliquid 提供 L4 订单簿深度，这意味着每笔订单都完全公开。这种透明度可能对 TWAP 式执行不利，因为在仓位完全建立之前，可预测的订单模式就可能被市场识别并计入价格。

重构已在进行

活跃在 Hyperliquid 上的交易者已经开始适应这些变化。曾在 BTC 和 ETH 上行之有效的策略，正针对 HIP-3 交易对进行重构，并重新校准波动区间、资金费率阈值和仓位规模，以适应大宗商品和股指的加入。

尽管早期结果好坏参半，这对仍在寻求均衡的市场来说十分常见，但转变的方向已经清晰。在参与者发掘机会并通过 HIP-3 框架创建市场的推动下，Hyperliquid 的竞争优势如今已远远超出吞吐量和手续费。

阅读全文：“Hyperliquid 已超越加密永续合约交易所的范畴”

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