Hyperliquid, 암호화폐 무기한 선물 그 너머

소개

Origami Tech 공동 창업자 Roman Korotchin이 HackerNoon에 새 기고문을 게재했습니다. 이 글은 순수 암호화폐 중심의 탈중앙화 거래소로 출발한 Hyperliquid가 어떻게 그 한계를 빠르게 넘어서고 있는지 살펴봅니다.

기고문은 플랫폼 내부의 구조적 변화를 다루며, 실물자산(RWA) 무기한 선물의 부상, Portfolio Margin의 영향, 그리고 자동매매 전략의 달라진 역학에 초점을 맞춥니다.

주요 내용:

• Hyperliquid의 자산 구성이 이제 더 폭넓은 파생상품 거래소와 닮아가는 이유• HIP-3 프레임워크가 미결제약정을 대폭 늘린 과정

• 새로운 Portfolio Margin 시스템이 주는 자본 효율성 이점

• 1시간 단위 펀딩과 L4 호가창 투명성 아래에서 기존 자동화 전제가 무너지는 이유

• 트레이더들이 이 새로운 환경에 맞춰 전략을 재조정하는 방법

암호화폐 거래소에서 멀티에셋 시장으로

오랫동안 Hyperliquid는 주로 BTC, ETH, HYPE와 연관되어 왔습니다. 지배적인 시각은 Hyperliquid가 순수한 크립토 네이티브 거래소로서 주요 중앙화 거래소와 직접 경쟁한다는 것이었습니다.

이러한 전제가 바뀌고 있습니다. 현재 이 플랫폼은 원유, 은, 주가지수 무기한 선물 같은 자산의 24시간 연중무휴 거래를 지원합니다. 이들 상품의 유동성은 크게 깊어졌습니다. 일부 피크 시간대에는 WTI 거래량이 ETH를 넘어서기도 했습니다. 금과 은 페어는 그리드 트레이딩이나 평균회귀 같은 정교한 전략에 활용할 만한 상품으로 떠오르고 있습니다.

이러한 변화는 주로 HIP-3 프레임워크가 이끌었습니다. HIP-3는 외부 참여자가 HYPE 토큰을 스테이킹하고 리스크 파라미터를 정의해 시장을 직접 개설하고 운영할 수 있게 합니다. 이처럼 탈중앙화된 시장 개설 방식 덕분에 시장이 빠르게 확장되었고, 미결제약정은 짧은 기간 동안 급증했습니다. 프로토콜이 시장 확장을 가능하게 했고, 참여자들은 이에 적극적으로 호응했습니다.

Portfolio Margin이 바꾸는 자본 방정식

Hyperliquid의 중요한 구조적 변화 중 하나는 Portfolio Margin 도입입니다. 이 시스템은 증거금 산정 방식을 포지션별 모델에서 포트폴리오 단위 리스크 프레임워크로 전환합니다. 이제 현물 보유분, 무기한 선물 포지션, 미실현 PnL이 하나의 증거금 풀에서 통합적으로 평가됩니다.

이는 실무적으로 큰 의미가 있습니다. 거래의 한쪽에서 발생한 수익이 다른 쪽의 리스크를 상쇄할 수 있어, 헤지된 포트폴리오의 청산 위험이 줄어듭니다. 현물 롱 포지션과 무기한 선물 숏 포지션을 함께 보유하면 총 포지션 규모가 아니라 순 익스포저를 기준으로 증거금이 산정됩니다. 이 구조 덕분에 Hyperliquid에서는 각 포지션을 분리하는 거래소에 비해 캐리 트레이드와 델타 중립 전략의 자본 효율성이 본질적으로 높아집니다.

또한 이 시스템은 유휴 상태의 차입 가능 자산에 자동으로 수익을 제공하고, 모든 HIP-3 시장에 걸쳐 통합 리스크 엔진을 운영하므로 더 다양한 상품에 자본을 더 효과적으로 배치할 수 있습니다.

기존 자동화 전제가 더 이상 통하지 않는 이유

1시간 단위 펀딩, HIP-3 시장, Portfolio Margin, L4 호가창 투명성이 도입되면서 이전 버전의 Hyperliquid에 맞춰 설계된 트레이딩 전략은 더 이상 신뢰하기 어려울 수 있습니다. 기고문은 기존 전제가 무너지는 세 가지 핵심 영역을 짚습니다.

•펀딩비 주기: Hyperliquid는 중앙화 거래소에서 일반적인 8시간 주기와 달리 펀딩을 1시간마다 정산합니다. HIP-3 무기한 선물에는 매우 민감하게 반응하는 프리미엄 공식이 적용됩니다. 펀딩 시계가 훨씬 빠르게 돌아가기 때문에, 느린 펀딩 주기를 전제로 설계된 전략은 상당한 편차를 겪을 수 있습니다.

•유동성의 이동: 많은 자동매매 전략이 여전히 BTC, ETH 같은 기존 자산에 집중하고 있지만, 더 강한 우위는 RWA 페어에서 나타나고 있습니다. 이들 페어는 경쟁이 덜하고, 고유한 변동성 특성과 펀딩 역학을 보여 새로운 차익거래 기회를 제공하는 경우가 많습니다.

•L4 호가창 투명성: Hyperliquid는 L4 수준의 호가창 깊이를 제공하므로 개별 주문이 모두 공개됩니다. 이러한 투명성은 TWAP 방식 실행에는 약점이 될 수 있습니다. 예측 가능한 주문 패턴이 포착되면 포지션을 모두 쌓기 전에 시장이 이를 가격에 미리 반영할 수 있기 때문입니다.

재구축은 이미 진행 중

Hyperliquid에서 활발히 거래해 온 트레이더들은 이미 이러한 변화에 적응하고 있습니다. BTC와 ETH에서 효과적이던 전략이 HIP-3 페어용으로 재구축되고 있으며, 원자재와 주가지수 편입을 반영해 변동성 밴드, 펀딩 임계값, 포지션 규모를 재조정하고 있습니다.

아직 균형점을 찾아가는 시장에서 흔히 그렇듯 초기 결과는 엇갈리지만, 변화의 방향은 분명합니다. 이제 Hyperliquid의 경쟁 우위는 처리 속도와 수수료를 훨씬 넘어섭니다. HIP-3 프레임워크를 통해 기회를 발굴하고 시장을 만들어 가는 참여자들이 그 원동력입니다.