AMAレポート：Roman KorochinがPIPOのX Spaceでリアルワールドファイナンスの未来を語る

トークン化が金融市場へのアクセスをどう変えられるかを探るプロジェクトが増えるなか、現実資産（RWA）は業界のナラティブから実用段階へと移行し続けています。

これが、PIPOが主催した最近のX Space AMA「RWAとグローバルなトークン化：どこへ向かうのか？」のテーマでした。PIPO、Origami Tech、Real Financeの業界関係者が集まり、トークン化金融の未来、インフラ、流動性、普及について議論しました。

登壇者は以下のとおりです。

• Roman Wiligut（PIPO CMO）
• Roman Korotchin（Origami Tech共同創業者）
• Pauli（Real Finance戦略アドバイザー）

議論では、RWAセクターがどのように進化しているのか、どのようなインフラがまだ欠けているのか、そしてトークン化された金融商品がより広く普及するには何が必要なのかが探られました。

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RWAはより実践的なフェーズへ

AMAで最も明確だったポイントの1つは、現実資産がもはや単なる暗号資産のトレンドの1つとは見なされていないということです。

議論全体を通じて、登壇者はより大きな変化を指摘しました。トークン化は、単なる投機的な市場のナラティブではなく、金融アクセスのためのインフラとしてますます捉えられるようになっています。

PIPOの視点では、トークン化は、これまで機関投資家やごく限られた市場参加者に限定されていた投資機会への、構造化されコンプライアンスに準拠したアクセスを生み出します。

Roman Wiligutは、多くの金融機会、特にプライベート市場やプレIPO案件へのアクセスが、歴史的に機関投資家、ベンチャー企業、富裕層に限られてきたことを強調しました。この文脈において、トークン化は、より柔軟な投資構造を通じて、対象となる世界中の投資家にアクセスを広げる可能性を持っています。

Real FinanceのPauliは、市場の需要も変化していると付け加えました。投資家は純粋な投機よりも、明確な経済的価値、資産の裏付け、持続可能な金融上の有用性に結び付いた商品にますます目を向けています。

Roman Korotchinが語るトークン化の裏にあるインフラの課題

Roman Korotchinは、トークン化された金融商品の背後にある技術的な複雑さに焦点を当て、インフラの観点から議論に参加しました。

彼の主張はシンプルです。トークンの発行は簡単な部分にすぎません。

現実資産をスケーラブルかつ確実にサポートするには、はるかに深いインフラが必要です。

具体的には次のようなものです。

• 安全なスマートコントラクトのアーキテクチャ
• オンボーディングシステム
• コンプライアンスのワークフロー
• 資産管理プロセス
• オフチェーンとオンチェーンのシステム間の連携
• 信頼性の高いプロダクトUX
• 流動性への接続

インフラはRWAセクターにおける最大の制約の1つであり続けているため、これは対談の中でも重要な部分でした。

強固な技術基盤がなければ、よく設計された金融商品であっても普及の課題に直面します。

複雑なオンボーディング、分断されたシステム、使い勝手の悪さは摩擦を生み、参加を妨げます。

AMAにおけるOrigami Techの視点は、まさにその課題、つまり実際の運用環境でトークン化資産をサポートできるインフラの構築に焦点を当てていました。

プライベート市場へのアクセス拡大

プライベート市場へのアクセスも主要なテーマの1つでした。

PIPOは、従来は非機関投資家がアクセスしにくかったプレIPO案件への参加を改善する手段として、トークン化を位置付けました。

同社は、公開による流動性イベントの前にプライベート市場の機会へのエクスポージャーを求める、米国外の対象投資家向けに設計された、トークン化された株式引受ワラント（Share Subscription Warrants）を通じたアプローチを説明しました。

AMAで示されたこの区別は重要です。

このモデルは、単純な合成的な市場エクスポージャーではなく、原資産となるワラントの枠組みに結び付いた法的権利を中心に構成されています。

コンプライアンス、投資家の本人確認、適格性の審査は、その構造の中核であり続けます。

より広い狙いは、透明性を高め、プライベート市場投資へのより効率的なルートを生み出すことです。

コンプライアンスは依然として重要

コンプライアンスは対談を通じて繰り返し取り上げられました。

トークン化金融が拡大するには、法的な明確さと透明な商品構造が引き続き不可欠です。

Roman Wiligutは、投資家が自分が実際に何を保有しているのかを理解することの重要性を強調しました。

この区別は、複数の商品構造が表面的には似て見えても、法的な意味合いが大きく異なる市場では特に重要になります。

議論された例は次のとおりです。

• 合成エクスポージャー商品
• トークン化されたワラント
• 株式連動型商品
• 裏付けの緩いトークン構造
• 法的に構造化された資産担保型商品

投資家の本人確認、書類、法的権利、償還の仕組みは、いずれも商品が長期的な信頼を得られるかどうかに関わります。

これは、プライベート市場や株式関連の案件ではさらに重要になります。

流動性は依然として市場の実態に左右される

トークン化は、特にこれまで活発な市場がなかった資産クラスにおいて、取引しやすさの向上と結び付けて語られることがよくあります。

Real FinanceのPauliは、この点に直接言及しました。

トークンを作成しただけで流動性が生まれるわけではありません。

セカンダリー市場への参加は、依然として次の要素に左右されます。

• 実際の投資家需要
• 信頼できる原資産
• 信頼
• 透明な市場設計
• 十分な取引の厚み

これは、プライベート市場、不動産、プライベートクレジットなど、流動性が構造的に常に限られてきた資産クラス全般に当てはまります。

トークン化はアクセスと市場効率を改善できますが、市場の仕組みは依然として重要です。

市場教育にはまだ課題がある

トークン化された金融商品が市場に増えるにつれ、ユーザーの理解度にはばらつきが残っています。

異なる構造が、実際の機能は大きく異なるにもかかわらず、RWAというラベルの下にひとまとめにされることがよくあります。

挙げられた例は次のとおりです。

• トークン化株式
• ワラント
• SPVが裏付ける構造
• 合成商品
• 資産担保型商品

市場参加者にとって、商品構造を理解することはリスク認識の一部です。

ユーザーには、所有権、リスクエクスポージャー、法的構造、償還経路についての明確な情報が必要です。

このカテゴリーが成長するにつれて、教育の重要性はますます高まっています。

エコシステムにおけるOrigami Techの役割

議論へのOrigami Techの貢献は、インフラを中心としたものでした。

RWA市場の一部の参加者が商品の流通や投資家のアクセスに注力するなか、Origamiのポジションはスタックのより深い層にあります。

議論では、トークン化商品を運用面で支えるために必要なシステムが取り上げられました。

• 発行インフラ
• コンプライアンスとの連携
• ライフサイクル管理
• スケーラビリティ
• ユーザビリティ
• より広い金融システムとの相互運用性

普及が進むにつれ、どの商品がうまく拡大できるかを左右するうえで、インフラ提供者の役割はさらに大きくなるでしょう。

それが、Roman KorotchinがAMAで示した視点です。

まとめ

今回の議論は、RWA市場がいかに進展してきたかを示すものでした。

焦点は実行、つまりインフラ、法的構造、流動性、投資家のアクセス、商品設計へと移っています。

PIPOにとって、それは構造化されたトークン化商品を通じてプライベート市場の機会へのアクセスを広げることを意味します。

Real Financeにとっては、利回り、流動性、資産担保型の金融商品に引き続き重点が置かれています。

Roman Korotchinが語ったように、Origami Techにとっての課題はインフラ、つまりトークン化資産を大規模にサポートするために必要なシステムを構築することです。

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