DEXの選び方：トレーダーのための比較ガイド

はじめに

Origami Techの共同創業者Roman Korotchinが、トレーダーが表面的な指標にとどまらず分散型取引所をどのように評価しているかを考察した新しい記事をHackerNoonで公開しました。

記事では、主要なDEX間の構造的な違いを、執行品質、スリッページ、建玉、清算額、インセンティブ設計に焦点を当てて分析しています。

記事の内容：

• なぜ表示上の手数料よりもスリッページの方が重要な場合が多いのか
• 建玉と清算額を実際の取引活動のシグナルとしてどう読み解くか
• パフォーマンス主導の取引行動とインセンティブ主導の取引行動の違い
• Hyperliquid、Lighter、Aster、Extended、Pacificaを実際に比較するとどうなるか
• なぜトレーダーは取引所間の資金配分を能動的な判断として扱うべきなのか

技術の方向性を形づくるプラットフォーム

現在、いくつかのDEXがそれぞれ独自のアーキテクチャによって新たなインフラの標準を打ち立てています。

Hyperliquidは、高頻度取引向けに最適化された独自のLayer 1ブロックチェーン上で稼働しています。公表されている処理能力は毎秒200,000件の注文に達し、単一ブロックでのファイナリティを実現しており、市場で最もパフォーマンス重視の分散型インフラのひとつに位置づけられています。同プラットフォームは分散型無期限先物市場の25%以上を占め、24時間の取引高は約54億ドルです。さらに、2,900万ドル規模のDeFiロビー活動イニシアチブを立ち上げており、純粋な取引所機能を超えた幅広い戦略的野心をうかがわせます。
単なるパフォーマンス指標にとどまらず、Hyperliquidはプロダクトのアーキテクチャでも際立っています。ソーシャルトレードの要素を取り入れたVaultシステムを導入し、構造的な安全策を維持しながら、他の参加者が運用する取引アカウントに資金を配分できるようにしました。また、外部チームがコアのマッチングエンジンに接続された独自のフロントエンドを構築できるビルダープログラムを先駆けて導入し、周辺エコシステムを拡大しています。さらに、HIPマーケットによるイノベーションも生まれました。外部の参加者がHYPEトークンをステーキングし、定められたリスクパラメータを引き受けることで、マーケットを作成・管理できます。このアプローチは経済的な利害の一致を保ちながらマーケット作成を分散化し、構造的イノベーターとしてのHyperliquidの評価を確かなものにしています。チームはHIP-4の取り組みでも引き続き成果を出し続けています。
Lighterは、Ethereumを決済レイヤーとするゼロ知識アーキテクチャにより、検証可能な執行を重視しています。マッチングと清算のプロセスは暗号学的に検証できます。6,800万ドルの資金調達を経て、Lighterの無期限先物の1日の取引高は24億ドルを超えました。現実資産（RWA）や韓国株式の契約への展開は、取り扱う商品の幅が広がっていることを示しています。
テイカー手数料ゼロを初めて成功させ、そのアイデアをコミュニティとマーケットメイカーの双方に説明し、取引相手同士がwin-winになる仕組みを作りました。これにより、多くの市場で最も流動性の高い板（オーダーブック）を持っています。
元Revolutのチームが創業したExtendedは、CEXとDEXの長所を組み合わせたハイブリッド取引所を目指しています。<10msのレイテンシ、ガス代不要の取引、そして独自のVaultモデルを特徴としています。このモデルでは、ユーザーが流動性を提供して利回りを得ると同時に、その預け入れ資金を自身の取引の担保として利用でき、マーケットリベートの効果を生み出します。同プラットフォームは伝統的金融との橋渡しを積極的に進めており、2026年2月には大手6社の株式無期限先物契約を開始しました。
AstherusとAPX Financeの合併によって誕生したAsterは、Binanceの巨大なインフラを活用し、成熟した多機能の取引環境を提供しています。900万人以上のユーザーで累計4.17兆ドルという驚異的な取引高を処理してきたAsterは、この分野の巨人です。最大の特長はヘッジポジションモードで、同じ市場でロングとショートのポジションを同時に保有できます。これは複雑な取引戦略を簡素化し、取引高を自然に押し上げる便利な機能です。さらにAsterは、高レバレッジの「Shield Mode」や、ワンクリックでMEV耐性のある「1001x」モードなど、さまざまな取引モードを備え、幅広いトレーダーのニーズに応えています。
Pacificaは、Solanaにおける典型的な成長ストーリーです。2025年6月にローンチし、9月までにJupiterなどの既存プレーヤーを抜いて、Solana上で最も好調な無期限先物DEXとなりました。元FTX COOのConstance Wangを含むチームがゼロから構築したPacificaは、Solanaのスピードを活かし、深い流動性と低い手数料でCEXのような体験を提供しています。同プラットフォームは爆発的な成長を遂げ、最初の1年で累計取引高は640億ドルを超え、TVLは4,000万ドルを突破しました。