TWAP、VWAP 与 Chase 对比：加密货币算法订单详解
简介
大额加密货币订单会带来执行难题。一笔市价单可能吃掉订单簿的多个价位，而静态的限价单又可能随着价格变动而落后于市场。算法订单通过控制订单的拆分、时机或重新定价来解决这一问题。
TWAP、VWAP 和 Chase 是三种实用的方法。TWAP 按时间分散执行，VWAP 根据成交量分布对执行进行加权，Chase 则让挂单中的限价单始终贴近不断变化的市场价格。
本指南将解释这三种方法的区别，以及它们在 Origami Tech 中的运作方式。
什么是算法订单执行？
算法执行使用预先设定的规则来管理订单进入市场的方式。
一项较大的指令可被视为母订单，并拆分为若干较小的子订单。算法决定这些子订单的提交时间，以及它们的定价或规模。
Coinbase 对 TWAP 的描述也是如此。其官方市场规则指出，TWAP 订单会将大额订单拆分为较小的部分，并在不同的时间间隔内独立执行。
Coinbase 还指出，当最优价格的可用数量不足时，市价单可能以多个价格成交，从而产生滑点。
什么是 TWAP 订单？
TWAP 是 Time Weighted Average Price（时间加权平均价格）的缩写。
TWAP 订单将目标数量拆分为较小的子订单，并在指定时段内分配执行。
例如，一笔 $60,000 的订单在 30 分钟内执行，可拆分为 6 笔 $10,000 的子订单，每 5 分钟提交一笔。
Coinbase 将 TWAP 描述为一种通过将大额订单拆分为较小份额、按预定间隔执行来降低市场冲击的方法。
当订单相对于可见流动性规模较大、立即完成的优先级较低，且交易者希望在设定时段内分散执行时，TWAP 会很有用。
什么是 VWAP 订单？
VWAP 是 Volume Weighted Average Price（成交量加权平均价格）的缩写。
VWAP 同样将母订单拆分为较小的执行单元，但分配依据是成交量分布，而不是均匀的时间安排。
Coinbase Prime 解释称，其 VWAP 算法会在历史成交量分布显示流动性较高的时段执行较大数量，在成交量较低的时段执行较小数量。
什么是 Chase 订单？
Chase 订单根据不断变化的参考价格管理挂单中的限价单。
假设 ETH 的最优买价为 $2,450，交易者按该价格下了一笔限价单。如果最优买价变为 $2,452，这笔静态订单仍会停留在 $2,450，直到手动修改。
Chase 将这一重新定价过程自动化。算法会检查市场，并可根据预设规则更新挂单中的限价单。
TWAP 和 VWAP 通过多次执行来分配母订单，而 Chase 的重点是让挂单中的限价单与变动的市场价格保持一致。
Origami Tech 中的 Algo Orders
Origami Tech 在加密货币交易终端的 Manual Orders 组件中直接提供 Chase、TWAP 和 VWAP。
打开 Manual Orders，选择 Algo，然后选择所需的方法。
Chase 在 Origami Tech 中如何运作
Origami Tech 将 Chase 标注为 Chase, follow best price。
用户选择账户和数量，然后从以下两种价格模式中选择一种：
Best price：跟随相应的最优可用价格。
With offset：在参考价格的基础上应用百分比偏移。
其他控制项包括：
Reprice every：设定 Chase 评估并更新挂单的频率。
Timeout：设定最长持续时间。界面也支持 No timeout（不设超时）。
Max slippage：设定可选的滑点上限。
提交后，Chase 会显示在 Active Orders 中，可在此监控订单类型、策略、数量和执行状态。
TWAP 在 Origami Tech 中如何运作
Origami Tech 将 TWAP 标注为 TWAP, spread evenly over time。
用户设定数量、间隔、持续时间、Market 或 Limit 执行方式，以及其他价格或失败处理控制项。
在产品示例中，目标买入量为 0.01257 ETH，间隔 10 秒，持续 1 分钟，订单被拆分为 6 笔子订单，每笔约 0.00209 ETH。
使用 Confirm TWAP order 弹窗。其中显示总数量、6 笔子订单、10 秒间隔、执行方式、参考价格和预计完成时间。
Origami Tech 还支持在 TWAP 中使用 Limit 执行。选择 Limit 后，界面会提供 Price offset 字段。
Cancel on Failure（失败时取消）
Cancel on failure 用于控制子订单失败时的处理方式。
启用该选项后，一次执行失败可以终止剩余的 TWAP 序列。禁用该选项时，后续子订单可继续按计划执行。
在 Active Orders 中监控 TWAP
确认后，TWAP 母订单会显示在 Active Orders 中。
界面显示已成交数量、订单价值、时间和策略，单笔成交也可在图表上查看。活跃的 Algo Orders 可在同一区域暂停、恢复或取消。
使用图表上带有执行标记、并显示 Active Orders 中 TWAP 行的交易终端视图。这张截图清楚地展示了一笔母订单如何通过多笔较小的交易来执行。
VWAP 在 Origami Tech 中如何运作
Origami Tech 将 VWAP 标注为 VWAP, weight by volume profile。
设置项包括目标数量、间隔、持续时间、Market 或 Limit 执行方式、Max slippage 和 Cancel on failure。
与 TWAP 的关键区别在于加权逻辑。TWAP 在时间上更均匀地分散执行，VWAP 则使用成交量分布来影响母订单在不同时段的执行比例。
使用完整的交易终端截图，并显示 VWAP, weight by volume profile。确保 Interval、Duration、Market、Limit、Max slippage 和 Cancel on failure 清晰可读。
Algo Orders 与加密货币交易机器人的区别
Algo Orders 和加密货币交易机器人运作在不同的层面。
交易机器人定义策略逻辑。它可以监控市场数据、判断条件是否满足、确定数量，并生成买入或卖出操作。
Algo Order 管理的是某一次具体执行如何进入市场。
Origami Tech 在同一个交易机器人平台中同时支持这两个层面，因此自动化的交易机器人策略和直接的算法执行可以在同一工作流程中管理。
如何在 TWAP、VWAP 和 Chase 之间选择
- 当需要在设定时段内以相对可预期的节奏分配较大数量时，选择 TWAP。
- 当执行权重需要反映成交量分布时，选择 VWAP。
- 当主要目标是让挂单中的限价单贴近不断变化的市场价格时，选择 Chase。
决策时还应考虑订单规模、流动性、紧迫程度、波动性、可接受的滑点和执行时长。
总结
TWAP、VWAP 和 Chase 解决的是三种不同的执行问题。
TWAP 按时间分散母订单，VWAP 根据成交量分布对执行进行加权，Chase 则随市场变化动态管理挂单中的限价单。
Origami Tech 在 Manual Orders 中提供全部三种方法。用户可以配置算法、检查执行参数、提交订单，并在 Active Orders 中监控进度，同时查看其他加密货币交易活动。
常见问题
加密货币交易中的 TWAP 和 VWAP 有什么区别？
TWAP 主要按时间分配执行，VWAP 则根据成交量分布调整执行权重。
Chase 订单有什么作用？
Chase 订单根据不断变化的市场价格动态管理挂单中的限价单。在 Origami Tech 中，它可以跟随最优价格，也可以应用百分比偏移。
TWAP 可以使用限价单吗？
可以。Origami Tech 的 TWAP 支持 Market 或 Limit 执行。Limit 模式还提供价格偏移设置。
Algo Orders 启动后还能管理吗？
可以。Origami Tech 支持在 Active Orders 中监控和管理活跃的 Algo Orders，包括暂停、恢复和取消控制。
